北京太和殿。
北京太和殿，丹尼尔·凯斯 (Daniel Case) 摄。CC-BY-SA-3.0 通过Wikimedia Commons提供。
这种格局迫使中国在加大投资和降低增长目标之间做出选择。中国选择了后者，其领导人主张反腐、去杠杆、改善环境和结构性改革，以实现更高质量的增长。中国人民银行（PBoC）重申了人民币国际化和资本账户自由化的目标。
中国提出的解决方案是从投资和出口“重新平衡”到国内消费。但考虑到投资和私人消费在 GDP 中的相对份额，即使为了实现缩减后的增长目标，增长计算也要求消费以不切实际的速度增长。此外，家庭需要更好的社会福利和银行存款的市场利率来减少储蓄和增加消费。根据观察组李欣欣的计算，仅户籍改革一项，或将农村移民获得的社会福利与城市移民获得的社会福利相提并论，在未来七年内，每年很容易花费 GDP 的 3%，因为大约 1.5 亿人将获得此类福利——更不用说升级城市基础设施所需的公共投资了。银行存款利率未能自由化，导致影子银行体系中“理财产品”的兴起。这些“理财产品”提供更高的回报，但监管不力，风险更大。
事实上，作为信贷广义衡量指标的总社会融资额在 2009 年至 2013 年的五年间从 GDP 的 125% 飙升至 200%（2014 年 7 月国际货币基金组织第四条报告中的图 2，框 5 警告说，如此迅速的增长轨迹通常以悲剧收场）。2013 年中期，地方政府债务估计为 GDP 的 32%，其中大部分是短期债务，用于资助基础设施项目和需要长期回报的社会住房。房价出现泡沫迹象，特别是四大城市以外的地区。企业信贷占 GDP 的 115%，其中约一半以土地或房产作为抵押。虽然最近的焦点是影子银行的风险，但很难将影子银行与核心风险区分开来。此外，理财产品已经与蓬勃发展的房地产市场交织在一起，房地产市场是增长的主要引擎，但也是“脆弱性网络”的中心（引自国际货币基金组织），包括银行、影子银行和地方政府财政。房地产冲击将波及整个系统，降低增长并迫使政府出手救助。20 世纪 90 年代末，在一个简单得多的世界里，银行重组的总成本占 GDP 的 15%！
一家破产煤矿将拖欠一家大型银行提供的 5 亿美元 WMP 贷款。政府最终出手干预，避免让投资者遭受打击并冒信心危机的风险。从 4 月开始，政府推出了刺激计划，以实现 7.5% 的增长目标，这默认了再平衡政策没有奏效。但房地产市场仍存在担忧。此外，刺激政策只能起到暂时作用，到今年年底，中国可能仍将面临同样的增长和金融脆弱性问题。
由于再平衡不可行，投资成本更是高得离谱，几乎剩下的唯一选择就是刺激全要素生产率 Botim 数据 增长：中国仍远未达到全球技术前沿。这就要求出台一揽子措施，清理金融部门，实施硬预算和真正的竞争，特别是对国有企业而言，同时保持实际汇率的竞争力。过去几年的实际升值可能已被生产率的提高所抵消，但持续升值将使国内经济更难进行结构调整，更难创造每年 1200 万个就业岗位以吸收新毕业生和下岗的国有企业工人。
总之，中国必须听从迪亚兹·亚历杭德罗的建议。没有人知道中国的不良贷款率是多少，也很少有人相信官方的 1% 这个数字。如果说金融体系的基石是信心和透明度，那么中国在这方面就严重不足。首先必须采用固定的、由市场决定的利率，然后才能期待人民币国际化。中国还必须接受转型的现实；财政、金融、社会和国有企业领域中仍未完成的艰巨任务提醒我们，中国仍在向成熟的市场经济转型。
金融整顿与硬预算、竞争和有竞争力的实际汇率三项政策相结合，将改善资源配置并推动创新，促进全要素生产率增长。但做到这一点很难——这就是“中等收入陷阱”的本质。巨大的既得利益将遭遇，这让人想起拉古拉姆·拉詹对中等收入陷阱的描述：“裙带资本主义催生寡头，从而拖累增长”。处理这一议程是中国领导层面临的最大挑战。
中国的廉价时代即将结束，而政府实际上控制增长率的能力已成为资本回报递减的牺牲品。在中国寻求前进之路时，迪亚兹-亚历杭德罗和转型的现实同样重要。